中信建投期貨：美推動俄烏和談 貴金屬沖高回落

貴金屬：美國零售銷售數據差於預期，利於美聯儲降息進程，美債收益率大幅回落，給貴金屬帶來支撐，不過，金銀上周五齣現跳水，顯示或有其他利空因素打壓貴金屬走勢。從近期貴金屬市場表現來看，連創新高之下或有部分資金集中獲利了結，帶來階段性回落，並且近期特朗普易欲推動俄烏和談，市場對不確定性的擔憂降低，也給貴金屬回調動力。總體來看，特朗普內外政策均持續影響市場，貴金屬經歷前期上漲后，短期或進入調整節奏。 操作上，逢低做多。滬金 2504 參考區間 670-690 元/克，滬銀 2504 參考區間 7800-8100 元/千克。



股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.43%，深證成指漲 1.16%，創業板指漲 1.8%，科創 50 漲 0.53%，滬深 300 漲 0.87%，上證 50 漲 0.75%，中證 500 漲 0.84%，中證 1000 漲 0.58%。兩市成交額為17150.03 億元，較前一交易日減少約 1047 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：計算機(3.52%)，醫藥生物(2.41%)，傳媒(1.6%)。表現最差的行業分別為： 綜合(-0.83%)，建築材料(-0.89%)，房地產(-1.42%)。 基差方面，四大期指基差小幅震蕩，IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.7%、-0.8%，IC、IM當季合約年化基差率分別為-6.1%、-8.2%。套保方面，2502 合約本周臨近到期，可考慮逐步移倉至 2503/2506 合約。 技術變革驅動本輪春季躁動行情，中證 1000 指數在科技板塊帶動下表現相對亮眼，而近期開
始出現分化跡象，部分資金獲利了結意願增強。不過市場對科技主線的信心尚未動搖，政策對創新的支持與 AI 技術落地的實際進展，仍為小盤股提供基本面支撐。策略方面，短期而言，中證 1000 仍為彈性核心，但需規避高位波動風險，可關注科技細分領域的調整機會；中期來看，順周期板塊左側布局需等待政策信號明確，若兩會釋放穩增長政策，可增配 IF、IH。

工業硅：工業硅期現貨窄幅震蕩，期貨市場博弈力度較弱，多空相對均衡，現貨市場尚待上下游成交轉暖。從基本面來看，北方硅企有部分產能恢復運行，但我們認為虧損壓力之下，行業整體開工難有較大幅度上升，當前工業硅的生產與消費已基本平衡，行業或進入緩慢去庫階段，不過短期有機硅環節有意壓減負荷或小幅施壓工業硅需求，市場情緒支撐仍然較弱。總體來看，當前工業硅基本面仍然疲軟，庫存高位待消化，需求仍顯低迷，儘管我們認為工業硅價格底部已經出現，但短期向上修復空間仍然有限。 操作上，逢低輕倉布局遠期多單，SI2505 合約參考區間 10500-11000 元/噸。

銅：上周五晚銅價沖高回落，主力合約觸及 78580 元后跌至 77120 元，倫銅跌至 9463 美元。 宏觀中性。美國 1 月零售銷售同比萎縮至-0.9%，遠弱於預期，經濟放緩壓力擔憂加劇，市場避險情緒抬頭。不過國內政策預期加之俄烏緩解交易升溫，宏觀預期對銅價仍具備一定支撐。基本面中性。周五最新國內銅現貨粗煉費跌至-8.6 美元/噸，現貨原料供給短缺，但高銅價下買方情緒寡淡，現貨平水延續，累庫幅度有所加大，上周全球銅庫存累庫 5.7 萬噸至 60.3 萬噸。 總體來看，此前的關稅與降息暫停對銅價的影響減弱，地緣衝突緩和與國內政策兩大宏觀預期對銅價的提振升溫，不過在海外經濟放緩擔憂淡季拖累預計，短期銅價漲幅有限，預計維持高位震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 76800-77800 元/噸。策略上，前多逢高逐步降低倉位。


鐵合金：期貨市場偏弱運行，多頭情緒並未恢復。需求端，價格大幅下降之後，鋼廠開始啟動招標，主流鋼廠錳硅詢價 6450 元/噸，較 2 月上旬招標結果明顯下降。螺紋鋼廠上周復產斜率偏緩，近日電爐鋼廠逐漸恢復生產，需求端有望改善。供給端，硅錳南方主產區恢復生產，開工率明顯增加，產量環比增加較為明顯。倉單數量比較平穩，工廠庫存出現下降，庫存壓力改善。成本端，錳礦價格明顯下滑，成本端鬆動。


雙焦：雙焦偏弱運行，焦煤價格繼續走弱，流拍有所增加，焦炭開啟第九輪提降。需求端，鋼廠生產強度小幅走弱，原料庫存明顯去庫，但採購端無明顯補庫行為。供給端，焦煤煤礦逐步恢復正常生產，蒙煤通關也基本恢復正常，海運煤有所下降，整體供應維持高位，上游煤礦、口岸庫存維持高位。焦炭生產利潤壓縮，但產量平穩，供給端壓力也偏大，焦企焦炭庫存持續增加。供需基本面偏弱，但臨近兩會，市場預期或有反覆，短期不過度看空。策略：雙焦震蕩對待為宜，焦煤運行區間 1050-1200 元/噸，焦炭運行區間 1650-1850 元/噸。


鎳不鏽鋼：美國通脹超預期對美聯儲降息預期形成壓制，國內雖重要會議臨近，但利多情緒並不明顯，宏觀面的壓制依然存在。目前鎳市需求平平，菲律賓消息擾動消退，印尼 RKAB 配額穩步發放，雖然鎳礦價格仍有偏強運行的態勢，但是不鏽鋼一側需求乏力，支撐有限。總體來看，基本面變動不大，預計鎳不鏽鋼震蕩運行。 操作上，區間操作。滬鎳 2503 區間 118000-128000 元/噸。SS2505 參考區間 12500-13500 元/噸。

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