【行業新聞】美債收益率回落 美聯儲縮表走向成焦點

美債收益率週三尾盤顯著下滑，與美聯儲 1 月會議紀要密切相關。儘管該紀要在利率與通脹表述上未有新意，卻意外披露美聯儲決策者探討是否放緩或暫停縮減資產負債表。

自 2022 年 6 月起，美聯儲作為量化緊縮計畫的關鍵舉措，讓資產負債表中部分債券到期不續。若放緩或暫停，將利好美國國債，因美聯儲重啟對美政府債券再投資，有望減少財政部發債規模。道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，“財政部待發行債務規模縮減，為市場帶來利好。” 但他坦言，此前美聯儲似乎全力推進縮表，此消息令人意外。

紀要顯示，多位與會者指出，在美國債務上限問題解決前，考慮暫停或減緩資產負債表縮減適當。美聯儲官員認為，美國政府在支出計畫上爭論，法定借款上限影響財政部現金管理，準確把握市場流動性狀況困難。不少官員擔心，在債務上限干擾下，難以判斷金融市場是否具備充足流動性，這關乎美聯儲持續減少美債及抵押貸款債券持有量。

截至目前，量化緊縮政策已使美聯儲所持債券規模從 2022 年峰值 9 萬億美元削減逾 2 萬億美元。官員強調，此過程主要是技術層面，儘管在加息週期啟動，但縮減債券持有量對金融體系影響微乎其微。然而，官員對於何時終止量化緊縮敏感，緊密關注市場流動性指標。

美聯儲縮表核心原則是將銀行準備金供給從 “過剩” 轉變為 “充足”，在出現 “短缺” 前叫停縮表，規避類似 2019 年 9 月事件重演。當時量化緊縮政策末期，金融體系被過度抽離流動性，迫使美聯儲積極注入流動性。

當前，債務上限問題持續，加大美聯儲判斷難度。美國財政部已用掉超 70% 的債務上限特別措施，開始削減短期國庫券供應並降低 TGA 現金餘額。美國政府與國會陷入債務上限僵局時間越長，流入金融系統現金越多，人為增加銀行儲備金，掩蓋貨幣市場真實信號。一旦債務上限協議達成，財政部重新積累現金儲備時，銀行準備金可能急劇下降，令美聯儲措手不及。

事實上，美國短期國庫券收益率曲線已出現扭曲。不過，美聯儲對於暫停或放緩縮表的討論，可能還僅處於初步階段。美聯儲主席鮑威爾上周在國會證詞演講中表示，央行縮表進程不會立刻結束。

1 月會議紀要僅是對 1 月議息會議討論內容的回顧，美聯儲決策層是否完全支持暫停或放緩縮表提議，仍待觀察。近期，多數華爾街策略師推遲了對美聯儲結束 QT 政策時間的預期。道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，“量化緊縮可能會比預期提前結束，這對美債是溫和利多。” 不過，該公司預計量化緊縮將在 9 月結束。Goldberg 指出，“會議紀要呈現的是 ‘應急計畫’，而非基線觀點的轉變，這是美聯儲為未來做的準備。”

重要聲明：上述內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。

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