中信建投期貨：跌破四季度以來支撐，EIA 庫存報告並不十分利空，油價將延續弱勢

原油：國際原油期貨周三延續跌勢，市場仍在消化 OPEC+開啟增產帶來的利空。從當前格局看，4-6 月分別增產 12、24 和 36 萬桶/日可能帶來的壓力稍微有限，持續下去則會促使市場明顯進入累庫格局。中國新能源車 2 月份銷售同比增長 85%，滲透率為 48%，作為第一大進口國，中國新能源車的銷量暴增意味着全球石油需求不大可能出現超預期表現。基準油 Brent 跌破24 年四季度以來的關鍵支撐 70 美元一線，此時只有 OPEC+政策改變或美國大力制裁伊朗才有可能改變頹勢，否則跌破的支撐將逐步演變為阻力位。投資者以震蕩偏弱思路對待油價。


鎳不鏽鋼：宏觀方面，美國 ADP 就業人數大幅不及預期，勞動力市場壓力顯現。消息面上，印尼 HMA 計算方式調整對行情影響有限，我們認為市場最終會通過調整升貼水的方式來形成被各方接受的公允價格。目前一級鎳過剩壓力不減，但電積鎳成本支撐強勁，預計價格波動空間有限。不鏽鋼方面，成本端鎳鐵價格一路走強，最新成交突破 1000 元/鎳，但需求端未見利好，庫存壓力不減，因此不鏽鋼上方空間也十分有限。 操作上，鎳不鏽鋼區間操作。滬鎳 2505 區間 120000-130000 元/噸。SS2505 參考區間 12600-13600 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面看，再生端復產增量提振原料需求，廢電瓶價格居高難下，煉廠生產利潤空間窄部分存在虧損現象，為鉛價下方提供支揮。供應端，新建產能與復產產能將逐步放量，貴州、江蘇均有煉廠已陸續開始收購原料準備投產，鉛錠供應量邊際增長加 3 月合約交倉在即，後續仍有移倉可能。需求端電池廠訂單改善有限，下游接貨僅維持剛需，不過市場對後市消費表現仍有樂觀期待。 整體而言，供需雙增下廢電瓶成本支撐仍有回升，且短時受宏觀情緒帶動上行，但錠端累庫現實壓制上方空間。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普重申表態加征銅關稅，且對加墨汽車關稅或有推遲，紐銅溢價表現對有色有所帶動。美國2 月 ISM 服務業 PMI 超預期，一定程度緩解經濟走弱擔憂。基本面方面，原料端，3 月北方礦山復產，港口庫存到貨順利，煉廠 TC價格大幅提升。供應端，3 月內供應增量較多，其中湖南此前停產小廠月內有復產計劃，陝西合金新投產產線開始生產。需求端，與去年同期相比表現較差，加之上周低位點價有所透支本周採買量。 總體來看，基本面指引偏空，但內外宏觀情緒多空交織，預計滬鋅寬幅震蕩為主。

鐵合金：國內宏觀落地，基本符合市場預期。需求端，鋼廠復產進度偏緩，合金下游招標情緒一般，貿易情緒也不算好，但要關注錳硅收儲信息。供給端，硅錳利潤大幅下降，內蒙產區減產較多，雖其他產區有復產行為，但總體產量有所下降。硅鐵利潤尚可，工廠生產較為積極。錳硅倉單快速增加，而硅鐵工廠庫存處於高位。成本端，碳元素和錳元素偏弱。 觀點：震蕩對待。


橡膠：供應端來看，全球主產區即將進入傳統的低產季，全球產量迎來環比收窄，未來一段時間的超預期動態變化有限；需求端來說，下游輪胎企業的生產活動有序開展，短期變化同樣有限。故，隨着天然橡膠的單邊定價再度向需求側傾斜，在近期商品悲觀預期發酵的背景下，天然橡膠短期跟隨商品下跌，RU&NR 迎回調。


甲醇：現貨價格方面，太倉 2645，達旗 2170，魯南 2540，上游少量出貨、競拍正常，部分下游對高價有一定抵觸。甲醇供應方面，內地工廠春檢逐步開始，關注供需錯配節點，但當前利潤較好，檢修力度或同比減弱。上游庫存中位偏低，部分區域貨源緊張，雨雪天氣下、運輸或有上漲預期。本周三華東港口基差現貨在 05+40 附近、3 下在 05+70 附近，基差維持穩定；港口 MTO 維持低負荷運行，興興或於近期逐步重啟。整體來看，短期原油價格走弱較多，化工品期價普遍回調，甲醇期價再度走弱，後續等待進口回歸，或窄幅弱勢震蕩為主。操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2505 參考震蕩區間 2540-2640 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1780-1810 元/噸，河南出廠價格 1740 元-1750/噸，上游出單一般，價格小幅轉弱，基差窄幅震蕩。供應方面，日產重回 20 萬噸，供應壓力增大。部分區域雨雪天氣較多，春耕進度偏緩，3 月進入農需空檔期（下一輪農業需求在 4 月左右），由此新單成交放緩，疊加儲備逐步釋放，供應對價格產生新一輪壓力，價格偏弱震蕩為主。操作上，短期尿素暫時觀望，尿素 2505 參考震蕩區間 1720-1820 元/噸。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.53%，深證成指漲 0.28%，創業板指漲 0.01%，科創 50 漲 0.29%，滬深 300 漲 0.45%，上證 50 漲 0.77%，中證 500 漲 0.22%，中證 1000 漲 0.64%。兩市成交額為14938.15 億元，較前一交易日增加約 582 億元。 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(2.45%)，機械設備(1.84%)，銀行(1.73%)。表最差的行業分別為： 綜合(-0.87%)，農林牧漁(-1.08%)，房地產(-1.46%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 當季合約年化基差率分別為-0.7%、-2.7%，IC、IM 當季合約年化基差率分別為-10.7%、-14.4%。套保方面，當前 IC、IM 貼水程度較大，空頭套保倉位考慮持有季月合約為主。 策略方面，進入到兩會召開的窗口期，從歷史數據來看，兩會期間隨着政策消息陸續釋放，A股市場震蕩概率較大。從市場自身來看，中小盤股經歷了一輪快速上漲后，部分資金有獲利了結需求，短期股指或出現震蕩整理，操作上觀望為主。2 月製造業 PMI 好於預期，若兩會進一步釋放穩增長政策，市場風格可能迎來切換，可增配 IF、IH。

中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發