美國通脹互換市場正釋放危險信號：3%通脹與40%衰退概率

美國通脹互換市場正釋放危險信號：投資者押注特朗普新關稅將引發"通脹先揚后抑"的過山車行情，一年期通脹互換利率飆升至3.07%的兩年高點，而三年期利率卻回落至2.42%，折射出市場對"短期物價飆升-中期經濟衰退"的深層憂慮。這場即將在周三揭曉的關稅行動，或成為改寫美國通脹敘事的關鍵轉折點。


圖：美國通脹互換走勢


一、通脹互換市場的"紅綠燈"

被稱為"通脹溫度計"的美國通脹互換市場呈現詭異分化：一年期利率衝破3%大關，三年期利率卻低至2.42%，形成陡峭的"通脹駝峰曲線"。LCH數據顯示，今年相關交易量暴增至1.3萬億美元，反映機構正瘋狂對沖關稅衝擊。這種期限結構暗示，投資者預判關稅將先推高進口成本（如汽車、半導體等關鍵商品），隨後通過壓制需求引發通縮。

二、衰退概率的"暗流涌動"

儘管華爾街尚未將衰退作為基準情景，但風險溢價正在飆升。高盛將12個月內衰退概率從20%上調至35%，摩根大通更看空至40%。BCA Research指出，關稅的"雙殺效應"在於：短期強制企業轉嫁成本推高CPI，中期卻會窒息製造業活力——正如其債券策略師Swift所言："通脹最終會因經濟受傷而低於應有水平"。

三、政策不確定性的"蝴蝶效應"

通脹保值債券（TIPS）市場與互換市場發出共振信號，但摩根大通White警告市場可能低估了供應衝擊的持續性："若關稅層層加碼，通脹或像70年代石油危機般頑固"。特別值得注意的是，特朗普暗示可能對更多行業（如農業、能源）追加關稅，這種"政策滾雪球"效應恐使美聯儲陷入"抗通脹還是保增長"的兩難。

四、分析師的"預期差博弈"

市場主流預期與部分機構存在尖銳分歧：

共識派（如BCA）：通脹脈衝后將回歸衰退主導的通縮

異見派（如摩根大通）：供應鏈剛性或使通脹長期化
這種分歧本身加劇市場波動——當3.07%的一年期通脹預期遭遇2.42%的三年期預期，本質上是對經濟"軟着陸"能力的世紀賭注。

總結

通脹互換市場正在演繹一場精妙的"預期戲劇"：短期通脹烈焰與中期衰退寒流的角力，折射出全球化退潮下的新型滯脹風險。無論周三公布的關稅細則如何，其真正威力在於打開了"潘多拉魔盒"——當25%的汽車關稅遇上脆弱的供應鏈，當3%的通脹預期撞上40%的衰退概率，市場或許尚未準備好迎接這場"冰與火之歌"的終極篇章。對於美聯儲而言，更大的挑戰在於：當通脹與衰退這對宿敵因關稅而共生時，貨幣政策將首次面對"兩面都是刀刃"的困局。