【天然氣專題】需求淡季將至 氣價有望築頂

全球天然氣價格在2024年年初開始觸底，此後在4月份亞洲和北美氣溫異常偏高，挪威、美國以及澳大利亞天然氣供給出現短暫中斷，疊加中東地緣摩擦不斷激化，推動全球天然氣價格持續走高。進入三四季度，歐洲面臨寒冬，能源需求大幅攀升，與此同時，俄烏之間的天然氣過境協議到期，這一關鍵因素使得天然氣價格在去年下半年延續上漲走勢。

重視能源安全意識 天然氣產能或釋放

俄烏衝突以及俄烏天然氣過境協議到期等一系列重大事件，令全球各國重視能源安全，這將有利於各國的天然氣產能釋放。EIA在2024年12月發佈的短期能源展望報告中明確預測，美國的天然氣出口量將提升15%，達到140億立方英尺/日。特朗普上任後，重視能源政策，並向市場喊話，歐洲必須購買更多美國化石產品，這無疑暗示著美國的油氣產量極有可能維持在較高水準。

國際能源署（IEA）預測，如果全球在建的液化設施能夠如期完工，新增的液化能力將從當前的5800億方/年，大幅上升至2030年的8500億方/年。在美國天然氣供給結構中，葉岩氣占主要地位。2023年，美國葉岩氣占美國天然氣總毛產量的76.21%。在特朗普的能源政策推動下，美國天然氣產量有望逐步恢復增長。

出口增加推升需求 整體維持相對穩定

美國的天然氣消費端主要由直接消費、出口以及庫存增加組成。在2023年美國的天然氣消費結構中，這三部分分別占總供給的73.87%、17.33%以及8.80%。一方面，俄烏導致俄羅斯天然氣對歐洲的供給出現斷崖式中斷；另一方面，特朗普喊話歐洲必須加大對美國油氣的採購力度。基於此，預計美國2025年天然氣出口需求有望保持增長。

不過，我們預計美國國內天然氣消費量在未來兩年內將保持平穩。2025年，預計北美氣溫更加接近正常水準，這將導致利用天然氣發電的需求極有可能出現比較大的跌幅。隨著更多可再生能源的上線，電力消費量的下降在很大程度上被2025年住宅和商業消費量的增長，以及2026年工業消費量的增長所抵消。

氣價短期堅挺 警惕築頂風險

百利好特約智昇研究資深分析師辰宇指出，當前美國液化天然氣出口設施的需求有所增加，這一變化導致天然氣庫存與過去兩年相比有所下降。預計2025年上半年，美國天然氣需求的增速將超過供應的增長速度，這將在短期為天然氣價格提供支撐。

不過，在氣溫相對穩定，夏季即將來臨的背景下，天然氣在取暖需求中明顯降溫。全球範圍內，天然氣需求即將迎來傳統的需求淡季。在此情形下，投資者需要警惕天然氣價格築頂的風險。

技術面看，周線上，行情回調在20日均線企穩反彈，短期有望調整前高。若上破則有望打開上漲空間，否則天然氣價格存在下行風險。一旦天然氣價格高位築頂，後市有望挑戰下方2美元低位。

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