【原油專題】供應擔憂加劇 油價挑戰新低

產油國將增產 利空因素頻發

歐佩克+代表明確表示，4月份將繼續執行每日增產13.8萬桶的計畫。這一舉措拉開了恢復因減產而閒置產能的序幕，自停產兩年多以來，產油國通過一系列月度增產，逐步在2026年將產量恢復至每天220萬桶。

美國方面，隨著特朗普第二個任期開啟，為了有效打壓美國通脹水準，其實行了一系列能源政策，旨在推動包括美國本土在內的產油國增加原油產量。與此同時，我們關注到美國正考慮放鬆對俄羅斯的制裁措施，一旦實施，俄羅斯原油產量存在增加的可能。

從實際產量數據來看，歐佩克在2月份的產量攀升至2735萬桶/日。這一增長主要得益於伊拉克、阿聯酋以及委內瑞拉等國的增產行動。伊拉克在油田火災之後迅速恢復生產，日產油量增加10萬桶/日，達到416萬桶/日；阿聯酋產量較配額高出40萬桶/日，達到330萬桶/日；委內瑞拉產量也增加8萬桶/日，達到98萬桶/日，刷新近6年來的新高。

經濟滯脹風險猶存 原油需求較為悲觀

紐約聯儲最新的消費者預期調查結果顯示，美國2月短期通脹預期顯著上升，而中長期通脹預期則維持穩定。特別是現任總統的關稅政策正在推升美國國內惡性通脹風險，公眾對未來一年金融形勢惡化的預期達到2023年11月以來最強。

美國近期經濟數據開始走軟。最新公佈的美國非農就業人數錄得15.1萬人，不及市場預期的16萬人；美國的失業率攀升至4.1%，超過市場預期的4.0%。美國就業市場開始走軟，暗示美國經濟增長極有可能面臨放緩，通脹形勢也存在進一步惡化的風險，美國經濟陷入滯脹的可能性增加，這不利於原油需求的改善。

地緣摩擦猶在 拐點或將降臨

地緣摩擦短期仍存在不確定性。特朗普表示極有可能將對俄羅斯增加關稅或是制裁，直至俄烏衝突停火；加沙停火協議第二階段推行也面臨障礙，這意味著地緣因素短期內仍為油價提供支撐。

不過，美國已經著手與烏克蘭簽署能源協議，俄烏已經開始分割“勝利的果實”，這意味著俄烏衝突有可能迎來拐點。同時，儘管中東地緣摩擦短期記憶體在不確定性，但整體趨勢顯示，局勢逐步降溫是大概率事件。隨著地緣緊張局勢的緩和，地緣摩擦對原油價格的溢價將逐步被擠出。

百利好特約智昇研究資深分析師辰宇認為，當前原油市場供需兩端存在眾多利空因素。地緣摩擦極有可能迎來拐點，其風險溢價將逐步消退，預計原油價格在近期將大概率維持偏弱勢調整的機會較大。

技術面：周線上，近期行情震盪下行，測試前期低點65美元一線支撐情況。倘若在65美元附近獲得支撐，那麼原油價格有望迎來反彈；倘若油價跌破65美元，那麼油價有望調整前期低位63.73美元，甚至存在測試60美元的風險。

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