中信建投期貨：通脹降溫超預期，銅價企穩震蕩

銅：周四晚銅價企穩震蕩，滬銅主力運行至 74450 元，倫銅運行至 8970 美元附近，美銅至 4.39 美元/磅，溢價約 8.7%。宏觀中性。歐盟同意將原定於 4 月 15 日針對美關稅反制措施暫停 90 天，全球關稅衝擊有所緩和繼續改善市場情緒。同時美國 3 月 CPI 同比大幅回落至 2.4%，環比亦超預期下降 0.1%，降息預期升溫進一步打擊美元、提振銅價。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 7869 噸至 8.9 萬噸，SMM 口徑下全國主流地區銅庫存環比上周減少 4.64 萬噸，LME 銅去庫 2500 噸至 20.9 萬噸。總體來看，全球關稅危機暫緩疊加美通脹超預期回落，階段性改善宏觀情緒，但中美關稅博弈仍激烈，加之不排除全球對等關稅加碼風險，銅價反轉動能暫時不足。警惕國內超預期逆周期政策。今日滬銅主力運行區間參考 73600-75800 元/噸。策略上，空單輕倉繼續持有。



股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.16%，深證成指漲 2.25%，創業板指漲 2.27%，科創 50 漲 1.09%，滬
深 300 漲 1.31%，上證 50 漲 0.60%，中證 500 漲 1.92%，中證 1000 漲 2.34%。兩市成交額為
16094.68 億元，較前一交易日減少約 901.37 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：商貿零售(4.83%)，紡織服飾(3.77%)，有色金屬
(3.42%)。表現最差的行業分別為：煤炭(0.09%)，公用事業(0.19%)，農林牧漁(0.52%)。
基差方面，IF、IH、IC、IM 基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-6.10%、-
8.70%，IC、IM 當季合約年化基差率為-15.30%、-18.60%。套保方面，空頭套保可考慮季月合
約繼續持有。
昨日股指高開震蕩收漲。昨日上午國家統計局公布 3 月 CPI、PPI 數據，CPI 同比降幅收窄，
表明中國經濟正穩健恢復，但食品與消費品 CPI 仍對總指標有一定拖累，或可期待進一步擴內
需政策。近日關稅衝突后對指數有較強支撐的內循環、內需相關行業震蕩整理，而受關稅衝擊
較大的科技、基礎製造、紡服等行業今日較大幅度技術性反彈。目前市場情緒轉暖較為明顯，
但中美關稅博弈仍未明朗，市場風險與波動仍處於高位區間，應謹慎控制風險。短期來看，中
美關稅摩擦過程中仍存有超預期衝突對指數點位造成較大衝擊的可能，近期可持續各國與美國
關稅談判進程、金融市場相關刺激政策、降息降准相關的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業
的幫扶政策等，短期波動仍將維持高位，大盤或強於中小盤。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原
料端，回收商現貨庫存不高，終端回收商
普遍惜售看漲情緒仍較強。供應端，廢料
等原料價格跟跌有限，再生鉛冶鍊利潤轉
為虧損，鉛冶鍊企業出貨積極性大減，且
減產意願上升。需求端，淡季效應影響下
游按需定產，低價成交依舊不佳，仍需關
注「以舊換新」補貼政策對淡季影響的緩
沖。現貨一側，鉛價接連受挫下游逢低采
買為主，昨日庫存已實現去化。
總體來看，可等待情緒面消耗完畢，
鉛價暫以成本線為支撐。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，美國通脹超預期降溫，創近五年新低；然市場對關稅的擔憂情緒仍然佔據主導。基本面看，供應端，原料一側，TC 持續上升，但增速有所放緩。據百川盈孚調研，本月開工將回到 24 年高位水平。需求端，各地下游仍存在逢低補庫，帶動現貨成交好轉，升水持續上行，昨日社庫繼續去化近 0.9 萬噸。整體來看，現貨尚有支撐，預計鋅價下方有限，觀望關稅談判進展。

鎳不鏽鋼:宏觀方面，美國 3 月 CPI 超預期下降，雖然可能提振美聯儲降息預期，但是關稅衝擊下美聯儲如何行動仍有不確定性，但隔夜滬鎳表現卻相對較強。消息面上，近期印尼將開始徵收礦物特許權使用費，符合市場預期，我們預計政策將部分對沖近期 LME 鎳價下跌導致的印尼鎳礦成本支撐下移。不鏽鋼方面，目前社會庫存依然較高，關稅擾動衝擊市場情緒，現貨市場商家多觀望為主。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區間 114000-124000 元/噸。SS2505 參考區間 12200-13200 元/噸。

橡膠：周四，國產全乳膠 14750 元/噸，環比上日持平；泰國 20 號混合膠 14550 元/噸，環比上日上漲 550 元/噸。原料端：昨日泰國杯膠報收 46.95 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.55 泰銖/公斤；泰國膠水報收 57.5 泰銖/公斤，環比上日持平；雲南乾旱情好轉，膠水報收 12.7 元/公斤，環比上日下跌 1.2 元/公斤；海南產區區開割，膠水報收 13.5 元/公斤，環比上日下跌 1.0 元/公斤。截至 2025 年 4 月 6 日，中國天然橡膠社會庫存 137.5 萬噸，環比減少 0.41 萬噸，降幅0.30%。中國深色膠社會總庫存為 82.45 萬噸，環比增 0.24%。其中青島現貨庫存增 0.13%；雲南降 1.98%；越南 10#降 7.97%；NR 庫存小計增 8.36%。中國淺色膠社會總庫存為 55.07萬噸，環比降 1.1%。其中老全乳膠環比降 1.01%，3L 環比降 6.94%，RU 庫存小計增0.20%。

甲醇：現貨價格方面，太倉 2520，內蒙北線 2140，魯南 2430，上游工廠競拍情況較好，貿易商拿貨
情緒復蘇，轉單成交較好。目前上游檢修季接近尾聲，主流外賣裝置幾乎均檢修完成。上游庫存整體
中位偏低、部分區域持續限車提貨；下游原料庫存中位，剛需逢低採買；多套內地 CTO 裝置進行甲醇
採購尋價，短期內支撐內地價格。港口庫存仍處於偏低水平，關注後續港口 MTO 檢修情況。整體來看，
短期情緒修復，甲醇價格反彈后，尋求新的驅動，預計震蕩為主。
操作上，短期觀望，參考震蕩區間 2200-2300 元/噸。


尿素：現貨價格方面，山東出廠價格 1830-1870 元/噸，河南出廠價格 1840-1880 元/噸，價格下跌后，
上游收單較好，但注意後續上漲持續性。供應方面，日產維持 19 萬噸左右，在二季度末上游新投產
后，尿素 2509 合約面臨新增壓力較大。需求暫維持穩定，變動有限，預計 6 月前追肥需求有限。短期
來看，下游市場出現一定補庫，價格存在一定反彈，但後續 6-7 月面臨需求淡季，反彈高度有限，期
價或震蕩為主。
操作上，短期觀望，參考震蕩區間 1700-1830 元/噸。

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