特朗普關稅陰影下的4月決議周：四大央行利率路徑與全球資產新拐點

在全球經濟逐步走出疫情后通脹餘波的當下，各國央行正陸續將關注重點由單純抑制高企的通脹，轉向努力支撐經濟活動回歸更為可持續的水平。分析師認為，與疫情時期相比，當前的宏觀環境更具複雜性：各國不僅要在國內經濟數據的波動中權衡利率走向，還需時刻關注外部衝擊，特別是美國政府對幾乎所有國家施加的關稅措施給全球經濟帶來的潛在影響。



本周，多家主要央行召開議息會議，其政策基調和利率調整方向各不相同，背後既體現了不同經濟體所面臨的挑戰，也折射出全球經濟在後疫情時期正在形成新的周期性輪動。

一、加拿大央行（Bank of Canada，BoC），當前政策利率：2.75%
在3月份的會議上，加拿大央行出人意料地將關鍵利率下調25個基點至2.75%。這一舉措被視為相當謹慎的政策調整，背後的原因在於加拿大正面臨來自美國新關稅政策的不確定性及其對出口和整體經濟的潛在衝擊。加拿大央行對通脹壓力保持警惕，但同時也強調，需要關注外部需求下降可能帶來的風險。隨着全球供應鏈錯配與貿易格局動蕩加劇，特朗普政府的關稅政策被加拿大央行稱為「一場新的危機」，使其在未來政策擬定中不得不對全球貿易局勢保持高度敏感。

展望後市，加拿大央行的政策走向將取決於對美國貿易政策的進一步評估，以及國內通脹和經濟增長的實際表現。若通脹持續攀升，不排除央行會停止寬鬆操作甚至重啟加息。然而，目前央行仍傾向於在觀察期內維持謹慎立場，以獲取更多關於美國關稅政策和國內經濟趨勢的明確信號。下一次決議定於4月16日公布，市場普遍預期央行將「謹慎按兵不動」，但在聲明中可能會重點闡述外部貿易風險與不穩定的美國政策走向如何影響加拿大經濟。

二、歐洲央行（European Central Bank，ECB），當前存款利率：2.50%
歐洲央行在近期連續第六次下調存款利率，本次降至2.50%，主要是為應對歐洲地區偏低的通脹率和持續疲弱的經濟增長。這與歐洲央行一直以來的寬鬆基調相吻合：在力求推動經濟復蘇的同時，也希望推動通脹率向其2%的政策目標靠近。儘管歐洲央行行長拉加德明確表示未來仍可能進一步降息，但她並沒有在本次會議上傳遞出強烈的政策傾向，一方面指出繼續寬鬆的必要性，另一方面也表示若未來經濟數據出現改善，不排除暫停降息或在某些情況下暫時觀望的可能性。

隨着美國加征關稅的舉動尚未明朗，歐洲央行對全球貿易局勢保持高度關注，擔心出口下滑和供應鏈衝擊對歐洲經濟基本面造成更大損害。與此同時，近期歐元有所走強，某種程度上會壓低輸入型通脹，為歐洲央行保留更靈活的政策空間。交易員緊盯歐洲通脹與經濟成長數據，以及歐元匯率的走勢，以判斷歐洲央行未來的寬鬆力度。下次政策會議定於4月17日，主流預期為「降息25個基點」。

三、土耳其共和國中央銀行（CBRT），當前關鍵利率：42.50%
土耳其央行在3月份繼續大幅降息250個基點，將關鍵利率從45.00%降至42.50%。這是自去年12月以來的第三次同樣幅度降息，體現了當局為遏制高通脹所採取的高強度緊縮過後，政策立場正在逐步回歸寬鬆。此前，土耳其通脹率最高曾在去年5月攀升至75%以上，而到今年2月，通脹率已回落到39.05%的水平。雖然這一數值在全球主要經濟體中仍算高企，但相較於巔峰時期已大幅下降。與之相對，土耳其央行將長期通脹目標設定在5%，顯然還有相當長的路要走。

在本輪寬鬆操作中，月度通脹率的走低起到了關鍵作用：2月份時月度通脹僅為2.27%，這對決策者而言是可繼續降息的信號。市場普遍認為土耳其央行未來仍有進一步降息的空間，但其幅度和節奏取決於通脹回落的持續性及經濟復蘇的動力。由於土耳其自身面臨的外部壓力與結構性經濟問題交織，再疊加美國關稅政策對新興市場的潛在影響，土耳其央行在後續降息時或許會保持一定謹慎。下一次政策會議定於4月17日，鑒於近期連續大幅寬鬆后仍需評估效果，市場主流預期為「按兵不動」。

四、韓國央行（Bank of Korea，BoK），當前政策利率：2.50%
韓國央行在2月份做出了一項超出市場預期的決定：下調25個基點利率至2.50%，並將2025年的國內生產總值（GDP）增速預期大幅調降至1.5%，對下一年的增速預期則是1.8%。同時，韓國央行預計本年度和下一年的通脹率都將維持在1.9%，處於相對溫和區間。此番政策轉向很大程度上是基於韓國所面臨的雙重壓力：一方面是美國關稅帶來的外部需求衝擊，另一方面則是國內政治不確定性可能對投資與消費造成負面影響。與此同時，韓元近期走弱進一步加大了外匯市場波動，令韓國央行在制定貨幣政策時需兼顧匯率穩定與經濟增速。

對於韓國央行而言，近期通脹仍相對可控，為其進一步支持經濟增長提供了空間；但若後續國際市場動蕩或國內結構性問題導致通脹上揚，央行也不排除收緊的可能。目前的主流觀點傾向於認為，韓國央行會先維持2.50%的利率水平，以持續觀察貿易局勢與國內經濟需求變化。下一次會議將於4月17日召開，市場的預測大體為「維持現有利率不變」，但仍需要關注央行對經濟增速和通脹形勢的最新判斷，以評估是否存在更為激進或更加寬鬆的政策調整空間。

分析師解讀：
總結來看，全球主要央行利率取向紛繁複雜：加拿大央行略顯謹慎，歐洲央行延續寬鬆但態度依舊審慎，土耳其央行則加速降息以努力緩解高通脹後遺症，韓國央行在面對外部關稅衝擊及國內不確定性時選擇小幅寬鬆。交易員在這一階段關注以下重點：一是美國關稅政策走向對全球需求與通脹的間接影響；二是各經濟體內通脹與增長數據的實時變化，對央行操作的潛在指引；三是外匯市場波動在貿易爭端與政策分化中可能帶來的套利或對沖機會。

注：本文基本面內容據路孚特報道展開。