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中信建投期貨：美債持續遭拋售 貴金屬避險需求旺盛
智昇 資訊
2025-04-14 10:05:55
貴金屬：特朗普掀起的貿易戰持續打擊市場對於美元資產信心，美債持續遭到拋售，美債收益率上行，而黃金受到
追捧，連創新高。美國 PPI 同比大幅回落，但消費者信心持續下滑，對一年期通脹預期上漲至 6.7%，為 1981 年
以來最高水平，通脹擔憂顯著。美聯儲威廉姆斯表示，美聯儲政策已為未來發展做好準備，預計經濟增長大幅
放緩，通脹再度上行。總體來看，貿易戰影響持續發酵，市場不確定性較高，市場對美元信心減弱，貴金屬延
續強勢表現。
操作上，長線多單繼續持有。滬金 2506 參考區間 750-780 元/克，滬銀 2506 參考區間 8000-8300 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.45%，深證成指漲 0.82%，創業板指漲 1.36%，科創 50 漲 2.07%，滬
深 300 漲 0.41%，上證 50 漲 0.27%，中證 500 漲 0.67%，中證 1000 漲 1.34%。兩市成交額為
13486.65 億元，較前一交易日減少約 2608.02 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(3.77%)，汽車(2.20%)，機械設備(1.33%)。表現
最差的行業分別為：農林牧漁(-3.18%)，煤炭(-1.18%)，房地產(-0.98%)。
基差方面，四大股指合約基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-
4.87%、-9.06%、-19.05%、-17.24%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。
上一交易日股指低開高走，成交額有所減少。前期受關稅衝擊大幅下跌的科技、製造板塊迎來
技術性反彈，同時，前期對指數有較強支撐的農林牧漁、商貿零售等內循環、內需相關板塊有
一定程度回落。關稅擾動仍在持續，但近期中國積極與各方交流並取得一定進展，關稅擾動對
市場情緒的壓制在短期或稍減弱。短期來看，市場情緒較周初有較明顯回溫，市場做多情緒較
強，但關稅衝突並未出現較為明晰拐點，近期仍可能對股指造成不可預料衝擊，建議輕倉逢低
做多，短期大盤或強於中小盤。
工業硅：宏觀壓力仍然顯著，也使得供需疲軟的工業硅預期更為不佳，工業硅期貨延續探底格局。從供需來看，多晶硅受貿易風波影響較小，開工低位持穩，有機硅及鋁合金需求均有走弱跡象，需求表現仍然疲軟；供應端近期開爐仍有小幅減少傾向，短期供需過剩擔憂小幅緩解，但西南豐水期臨近，市場對供應壓力仍有擔憂。總體來看，近期美國關稅打壓宏觀需求，基本面供需兩弱，高庫存未見去化，工業硅行情或底部震蕩運行。操作上，觀望為主，SI2505 合約參考區間 9300-9700 元/噸。
銅：上周五晚銅價走強，滬銅主力運行至 75710 元，倫銅漲至 9175 美元附近，美銅至 4.55 美元/磅，溢價10.2%。宏觀中性。中國一季度社融增量較去年同期多增，經濟仍有韌性，但海外關稅政策反覆，特朗普重申關稅立場，宏觀情緒改善有限。基本面中性偏多。國內現貨 TC 暴跌近-30 美元/干噸，同時國內需求有所改善。上周上期所銅去庫至18.29 萬噸，保稅港銅庫存幾乎持平在 12.14 萬噸，LME 銅去庫 0.14 萬噸至 20.87 萬噸，COMEX 銅累庫 1.2 萬噸至 10.68 萬噸。總體來看，短期需求復蘇給予銅價一定支撐，加之關稅擔憂邊際緩和，預計短期銅價震蕩運行為主，但關稅不確定性仍存，謹慎樂觀需求前景。今日滬銅主力運行區間參考 74200-76400 元/噸。策略上，短線區間為主，中線空單底倉繼續持有，等待高點布局遠月空單。
鐵合金：海外政策反覆，短期影響權重降低。合金生產強度受制於虧損壓力而降低，未來仍有減產壓力。但倉單快速增加，工廠庫存亦在增加，供給端仍需繼續減產。鋼廠生產強度繼續增加，但未來空間已經比較有限。鋼材需求季節性峰值基本出現，後期面臨季節性走弱和出口下行的雙重風險，鋼廠生產強度或被迫降低。供應雖然下降，但需求下降風險也在增加，基本面壓力尚存。觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。
雙焦：海外政策反覆，短期影響權重下降。需求端，鋼廠日均鐵水產量回升至 240 萬噸以上，消耗需求已經來到高位，後續繼續增長空間有限。中期，鋼材需求面臨季節性下滑和出口下滑的雙重風險，鐵水產量有重新走弱的可能。前期，焦企和鋼廠對焦煤有所補庫，但近期流拍率再度上升，補庫行為減少。供給端，礦山產量繼續回升，原煤庫存增幅也比較快，海運煤和口岸通關受到弱需求壓力，相應庫存緩慢下降，但供給端的壓力並沒有明顯改善。近月焦煤也面臨交割風險。策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空。
滬鉛：周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面來看，
再生煉企小幅調整原料報價，整體到貨量
依舊不佳。期現以及精廢之間差價謹慎，
煉廠借售報價堅挺。供應端，冶鍊企業出
貨積極性大減，且減產意願上升。需求端，
淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散
單剛需壓價接貨。現貨一側，鉛價接連受
挫下游逢低採買為主。
總體來看，可等待情緒面消耗完畢，
鉛價暫以成本線為支撐。
滬鋅：周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普
宣布對部分產品關稅豁免，市場情緒有所緩
和。基本面看，供應端，原料一側，TC 持續
上升，但增速有所放緩。據百川盈孚調研，
4 月內檢修鍊廠較少，多數以投復產為主。
需求端，各地下游仍存在逢低補庫，市場流
通現貨不多，有利於挺價升水。
整體來看，現貨尚有支撐，預計鋅價下
跌空間有限，觀望宏觀情緒及銅金走勢部署
中長線。
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追捧，連創新高。美國 PPI 同比大幅回落，但消費者信心持續下滑，對一年期通脹預期上漲至 6.7%，為 1981 年
以來最高水平，通脹擔憂顯著。美聯儲威廉姆斯表示，美聯儲政策已為未來發展做好準備，預計經濟增長大幅
放緩，通脹再度上行。總體來看，貿易戰影響持續發酵，市場不確定性較高，市場對美元信心減弱，貴金屬延
續強勢表現。
操作上，長線多單繼續持有。滬金 2506 參考區間 750-780 元/克，滬銀 2506 參考區間 8000-8300 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.45%，深證成指漲 0.82%，創業板指漲 1.36%，科創 50 漲 2.07%，滬
深 300 漲 0.41%，上證 50 漲 0.27%，中證 500 漲 0.67%，中證 1000 漲 1.34%。兩市成交額為
13486.65 億元，較前一交易日減少約 2608.02 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(3.77%)，汽車(2.20%)，機械設備(1.33%)。表現
最差的行業分別為：農林牧漁(-3.18%)，煤炭(-1.18%)，房地產(-0.98%)。
基差方面，四大股指合約基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-
4.87%、-9.06%、-19.05%、-17.24%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。
上一交易日股指低開高走，成交額有所減少。前期受關稅衝擊大幅下跌的科技、製造板塊迎來
技術性反彈，同時，前期對指數有較強支撐的農林牧漁、商貿零售等內循環、內需相關板塊有
一定程度回落。關稅擾動仍在持續，但近期中國積極與各方交流並取得一定進展，關稅擾動對
市場情緒的壓制在短期或稍減弱。短期來看，市場情緒較周初有較明顯回溫，市場做多情緒較
強，但關稅衝突並未出現較為明晰拐點，近期仍可能對股指造成不可預料衝擊，建議輕倉逢低
做多，短期大盤或強於中小盤。
工業硅：宏觀壓力仍然顯著，也使得供需疲軟的工業硅預期更為不佳，工業硅期貨延續探底格局。從供需來看，多晶硅受貿易風波影響較小，開工低位持穩，有機硅及鋁合金需求均有走弱跡象，需求表現仍然疲軟；供應端近期開爐仍有小幅減少傾向，短期供需過剩擔憂小幅緩解，但西南豐水期臨近，市場對供應壓力仍有擔憂。總體來看，近期美國關稅打壓宏觀需求，基本面供需兩弱，高庫存未見去化，工業硅行情或底部震蕩運行。操作上，觀望為主，SI2505 合約參考區間 9300-9700 元/噸。
銅：上周五晚銅價走強，滬銅主力運行至 75710 元，倫銅漲至 9175 美元附近，美銅至 4.55 美元/磅，溢價10.2%。宏觀中性。中國一季度社融增量較去年同期多增，經濟仍有韌性，但海外關稅政策反覆，特朗普重申關稅立場，宏觀情緒改善有限。基本面中性偏多。國內現貨 TC 暴跌近-30 美元/干噸，同時國內需求有所改善。上周上期所銅去庫至18.29 萬噸，保稅港銅庫存幾乎持平在 12.14 萬噸，LME 銅去庫 0.14 萬噸至 20.87 萬噸，COMEX 銅累庫 1.2 萬噸至 10.68 萬噸。總體來看，短期需求復蘇給予銅價一定支撐，加之關稅擔憂邊際緩和，預計短期銅價震蕩運行為主，但關稅不確定性仍存，謹慎樂觀需求前景。今日滬銅主力運行區間參考 74200-76400 元/噸。策略上，短線區間為主，中線空單底倉繼續持有，等待高點布局遠月空單。
鐵合金：海外政策反覆，短期影響權重降低。合金生產強度受制於虧損壓力而降低，未來仍有減產壓力。但倉單快速增加，工廠庫存亦在增加，供給端仍需繼續減產。鋼廠生產強度繼續增加，但未來空間已經比較有限。鋼材需求季節性峰值基本出現，後期面臨季節性走弱和出口下行的雙重風險，鋼廠生產強度或被迫降低。供應雖然下降，但需求下降風險也在增加，基本面壓力尚存。觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。
雙焦：海外政策反覆，短期影響權重下降。需求端，鋼廠日均鐵水產量回升至 240 萬噸以上，消耗需求已經來到高位，後續繼續增長空間有限。中期，鋼材需求面臨季節性下滑和出口下滑的雙重風險，鐵水產量有重新走弱的可能。前期，焦企和鋼廠對焦煤有所補庫，但近期流拍率再度上升，補庫行為減少。供給端，礦山產量繼續回升，原煤庫存增幅也比較快，海運煤和口岸通關受到弱需求壓力，相應庫存緩慢下降，但供給端的壓力並沒有明顯改善。近月焦煤也面臨交割風險。策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空。
滬鉛：周五晚滬鉛偏強震蕩。基本面來看，
再生煉企小幅調整原料報價，整體到貨量
依舊不佳。期現以及精廢之間差價謹慎，
煉廠借售報價堅挺。供應端，冶鍊企業出
貨積極性大減，且減產意願上升。需求端，
淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散
單剛需壓價接貨。現貨一側，鉛價接連受
挫下游逢低採買為主。
總體來看，可等待情緒面消耗完畢，
鉛價暫以成本線為支撐。
滬鋅：周五晚滬鋅偏強震蕩。宏觀面，特朗普
宣布對部分產品關稅豁免，市場情緒有所緩
和。基本面看，供應端，原料一側，TC 持續
上升，但增速有所放緩。據百川盈孚調研，
4 月內檢修鍊廠較少，多數以投復產為主。
需求端，各地下游仍存在逢低補庫，市場流
通現貨不多，有利於挺價升水。
整體來看，現貨尚有支撐，預計鋅價下
跌空間有限，觀望宏觀情緒及銅金走勢部署
中長線。
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