【焦點列車】黃金還在半山腰 牛市走勢更妖嬈

最近，黃金絕對是投資市場的主角，價格成功上破3000美元重要關口，短期內有衝擊3100美元的強勁勢頭。自年初以來，黃金價格最大漲幅已超16%，收益率超越借助人工智慧東風的美股市場。全球範圍內，無論是各國央行持續的購金舉措，還是民間踴躍的黃金投資熱情，都掀起了一股黃金搶購熱潮。

全世界都在買黃金

英國央行地下金庫面臨“斷貨”風險，1月倫敦金庫黃金存量減少490萬盎司，創2016年有相關記錄以來單月最大降幅。全球黃金總儲備在1月增加了18噸，2024年各國央行共計購買了1045噸黃金，官方黃金持有量連續第三年增加超過1000噸，遠高於長期平均水準。回顧2022年和2023年，全球央行累計購買了 2000多噸黃金；在2024年前三季度，它們又增持近700噸。展望未來，共有69家央行表示，在未來 12個月內大概率還會繼續增持黃金。

作為全球最大的黃金交易所交易基金，SPDR Gold Trust的持倉量一直被視為全球黃金需求健康狀況的重要指標。其持倉量增加通常意味著投資者對黃金需求的上升。3月14日，該基金持倉量達到創紀錄的906.41噸。

美國可能進入衰退

一系列經濟數據表明，美國經濟正遇到麻煩。密歇根大學消費者信心指數從71.7降至2月的64.7，達2023年11月以來最低水準；美國會議委員會的消費者信心指數在2月份降了7點，至98.3。ISM製造業指數從1月份的50.9降至上個月的50.3，低於市場預期的50.5。失業率上升到4.1%，新增非農就業人口僅僅15.1萬人，大大低於過去12個月的平均值（16.8萬人）。

摩根大通判斷，美國經濟衰退概率超過40%；若美國繼續推行激進關稅政策，衰退概率甚至可能超過50%。知名評級機構穆迪將美國經濟衰退概率從年初的15%上調至35%，安聯則將其從年初的10%提升到25%-30%區間。

比衰退更可怕的是滯漲。美聯儲3月議息會議結果顯示，將今年GDP增速預期從去年的2.1%降至1.7%，明年增速預期從2.0%降至1.8%；失業率預期由4.3%上調至4.4%，核心PCE預期從2.5%上調至2.8%，呈現典型的經濟增速放緩、通脹上升的滯脹特徵。

貿易戰推高全球風險

經合組織（OECD）指出，美國提高進口關稅將減緩經濟增長，推高全球通脹；若進一步提升關稅，可能導致更嚴重的經濟衰退。特朗普關稅政策可能促使全球經濟走向增速放緩、通脹上升的軌道。據部分投行預測，今年全球經濟擴張步伐將放緩至3.1%，2026年放緩至3%；若雙邊關稅永久性提高10個百分點，到第三年全球產出可能下降約0.3%。

當前，全球政治經濟格局充滿不確定性與挑戰。碎片化、債務問題以及地緣政治不確定性等因素，正在拖累全球經濟前景。IMF預判，2025年和2026年全球經濟增速預計均為3.3%，低於2000-2019年3.7%的歷史平均水準。聯合國《2025 年世界經濟形勢與展望》報告指出，2025年全球經濟增長率預計將保持在 2.8%，與2024年持平。世界銀行給出的增長預期更低，僅為2.7%.

智昇研究市場策略師鵬程認為，更為關鍵的是，美國的霸權有動搖的跡象。軍事上，美國試圖放棄北約控制權，退出俄烏衝突，轉向全面戰略收縮；科技上，美國在人工智慧、晶片等領域優勢正在縮小，其他國家有趕超的希望，近年來美國科技投入占比下降，高科技優勢持續弱化。特朗普上任後，美元指數跌幅超過6%，美元在全球支付中的占比從1月的50.2%降至49%，為五十年來的首次；同時，美債的雪球越滾越大，信用下降。全球或許都做好了美國霸權崩潰的準備，屆時黃金必將是市場的第一選擇！

技術面上，黃金日線上升波浪大概率已經完成，價格跌破短期均線支撐，中線回調已經開始，短期有下破2950美元一線的可能。

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