【焦點列車】關稅政策適得其反 戰略意圖漸行漸遠

特朗普上任之時，就大肆宣揚要增加關稅。早在3月份，美國就對墨西哥和加拿大的原油加征10%的關稅，並對進口鋼鐵、鋁分別加征25%的關稅，算是小試牛刀。隨後，4月2日，美國宣佈對所有進口商品加征10%的“普遍關稅”以及“對等關稅”，可謂是“徹底瘋狂”。

這一激進政策瞬間引發市場的巨幅波動，美股、大宗商品和美元等各種資產紛紛暴跌，美債也遭到拋售。迫於壓力，4月9日，特朗普宣佈對沒有採取報復性關稅的國家只徵收10%的普遍關稅，且對等關稅暫緩90天。

特朗普的關稅政策反復橫跳，所為何？據相關數據統計，2025年美國財政收入大概為5萬億美元，然而財政支出就有7萬億美元，財政缺口巨大。最恐怖的是，今年將有9.2萬億美元的國債到期，其中6萬億美元集中在6月到期。為填補如此龐大的資金缺口，特朗普政府不得不兵行險著，試圖通過與75個國家展開貿易談判，兜售美債以緩解財政壓力，這樣又能“舒服一段時間了”。但事實並非那麼順利，在與日本的首輪談判中，美國未能成功授予日本最優關稅國待遇，這一目標的落空預示著該策略實施的艱難。

從4月16日特朗普與美聯儲主席鮑威爾的對戰中，可以發現美國已經完全亂了陣腳，意欲通過威脅解雇鮑威爾的方式，迫使美聯儲降息，以此來緩解經濟增長乏力和債務高企的雙重壓力。結果就是再次折戟，特朗普只能無奈的表示“無意解雇鮑威爾，但美聯儲應該儘快降息”。若是鮑威爾真的被解雇，那麼美聯儲將失去獨立性。一個喪失獨立性、屈從於政治壓力的美聯儲，極有可能在忽視通脹風險的情況下大幅降息，進而引發美元大幅貶值，實際利率下降，美債進一步遭到拋售。

回到降息這一條線，美聯儲從2022年開始大幅加息，一直持續到2023年7月利率上限至5.50%，維持至2024年8月才開始降息。然而，這一次美元潮汐收割的鐮刀並未如逾期般發揮作用，只能繼續苦苦支撐，試圖在巨幅的波動中尋找機會，這也是當下美聯儲不願降息的原因。經過特朗普關稅政策這樣一鬧，美元信用大打折扣，美聯儲更是需要維持高利率來保證美債的吸引力，降息之路更加艱難。

百利好特約智昇研究國際金融分析師歐文認為，若美國持續維持高關稅政策，美聯儲可能更早更快的降息，因為失業率會大幅上升，衰退風險加大。在此情形下，美聯儲在今年可能會選擇降息100個基點。但這一舉措反而使得投資者更加相信衰退已經到來，美股大跌成為必然。反之，若美國降低關稅，美聯儲降息將會推遲，關稅衝擊影響變小，美聯儲可以繼續保持耐心，等待通脹變得穩定之後再行降息，年內可能只會降息一次。關稅大戰還在繼續，市場的波動還需時刻警惕，無論是陷入衰退還是解雇鮑威爾，黃金都將是最終的那個受益者，中期可以看向4000美元。

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