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荷蘭國際集團：特朗普關稅政策的影響現狀
智昇 資訊
2025-04-07 22:07:49
荷蘭國際集團（ING）首席經濟學家兼全球研究主管馬里克·布洛姆（Marieke Blom）發文點評了特朗普關稅政策的影響，主要內容如下。
美國總統特朗普對歐盟徵收20%的關稅，對中國徵收34%的關稅，對越南徵收高達46%的關稅，導致全球股市大幅下跌。在這裏，我們提供了迄今為止對全球影響的分析，強烈市場反應背後的原因，以及潛在的報復行動和緩解策略。
美國總統特朗普宣布大範圍徵收關稅導致市場動蕩，帶來了貿易戰和潛在美國經濟衰退的風險。在這裏，我們來看看迄今為止的主要影響。
影響
對美國的影響：消費者將面臨約2.5%的家庭支出成本上升。國內生產、就業和工資的增加並不能彌補負面影響。我們將下調美國GDP預期。我們預計美聯儲將首先保持利率不變，並在今年晚些時候開始降息——幅度超過預期。隨着前景的惡化，長期利率現在和將來都將保持在較低水平。現在有更多的預測者預計美國會出現衰退。
金融市場：美國股市大幅下跌，利率下降，利差上升，美元貶值，這意味着市場將其解讀為對美國和全球經濟的主要負面影響。財富效應也將傷害美國消費者。
對亞洲的影響：這裏的關稅比其他地方高，因為這些國家非常依賴對美國的出口。這意味着影響非常強烈。越南、泰國、日本和韓國等國家受到的影響最大，影響程度高達GDP的5.5%。
對中國的影響：可能對GDP產生零點幾個百分點負面影響。作為回應，中國對稀土全面徵收34%的關稅，並實施出口管制。
對歐盟的影響：
直接影響：歐盟27國約2%的GDP依賴於美國需求。如果加征20%的關稅，對美國的出口可能會下降約15%。我們估計短期內對GDP的直接影響為-0.3%。受影響最大的國家是愛爾蘭、德國和意大利，而中東歐地區則不那麼敏感。
間接影響：出口下降、來自亞洲進口的競爭加劇以及不確定性增加將導致投資減少和工資上漲，這可能導致歐洲的一些就業崗位流失。這些負面影響將在2025年和2026年感受到。
歐元走強——如果持續下去，隨着美國失去其避險地位——也會降低外部需求。
可能的報復措施：歐洲央行唯一可用的估計是降息0.2%，但沒有任何細節。
應對措施：企業將尋找替代市場。
較低的石油價格可能會減輕對歐洲的打擊。
對歐洲的總體影響是負面的，但預期的衝擊效應比新冠疫情和俄烏衝突導致的能源價格上漲要小得多。
歐盟的應對措施
報復:
歐洲希望達成協議，並正在討論如何達成協議。確保歐洲團結是一項挑戰，也會拖慢歐洲的步伐。
歐盟最普遍的觀點是：針對可能促使特朗普進行談判的群體，如上市（科技、數字）企業、搖擺州，對有歐洲替代產品的商品施加最大影響。通過將關稅收入用於支出或減稅，將其重新投入經濟，以最大限度地減少影響。歐盟委員會將努力保護歐洲免受來自其他受衝擊嚴重國家的傾銷影響。
歐盟希望加強與其他國家的聯繫（例如南方共同市場和瑞士，歐盟委員會主席馮德萊恩也提到了印度）。積極的影響只會在長期內出現。
歐盟希望加強商品、服務和資本/投資的單一市場，以促進經濟增長（國際貨幣基金組織估計，如果所有內部壁壘都得到解決，生產率將增長7%，但這將需要很長時間）。
歐洲央行的應對措施
通過降低政策利率，歐洲央行可能會抵消出口需求下降、進口價格下降和（目前）歐元走強帶來的通縮影響。市場預計會有更多的降息，而一些理事則支持暫停降息。較低的長期利率也抵消了貿易戰對經濟的部分影響。
部分歐盟國家的應對措施
德國在債務剎車上的180度大轉彎：從2026年起，額外的基礎設施投資將支持國內需求（約佔GDP的1%）和較長期的生產率增長。鄰近的歐盟國家也受益於德國強勁的需求（+0.2%）。
通過政府債務增加國防開支和財政：這對經濟的正面影響有限，因為相對較大比例的商品將依賴進口。這可以在2026年和2027年支持國內生產總值+0.1/0.2%，隨着歐洲國防工業規模的擴大，取代進口，隨着時間的推移，這一數字將會增加。
結論
我們將下調對 2025 年和 2026 年歐元區的預測，但由於我們已經考慮到了一些關稅影響，所以預測的變化將是有限的。不會出現嚴重的經濟衰退，可能會有一兩個季度出現輕微的負增長。從 2026 年起，緩解措施將在很大程度上增強歐洲經濟。這種外部衝擊增強了歐洲內部合作的政治動力，但由於各國利益差異巨大，合作仍然具有挑戰性。
為何宏觀影響有限但市場反應強烈？
股票受到的影響比宏觀經濟更強烈，因為上市公司大多是國際活躍的跨國公司，其利潤比 GDP 更具周期性。這可能是美國經濟的一個轉折點，無論如何，對經濟衰退的擔憂已經開始上升。顯然，市場仍在預期一個對商業更友好的政府（可能的想法是：如果本屆政府願意通過貿易戰傷害自己，它會認真對待其海湖莊園計劃嗎？這會給全球金融體系帶來風險）。
現在重要的是，股市的大幅下跌和信貸利差的擴大是否會暴露出一些問題，就像 2023 年 3 月美國國債拋售暴露了硅谷銀行糟糕的對衝決策一樣。
美國總統特朗普對歐盟徵收20%的關稅，對中國徵收34%的關稅，對越南徵收高達46%的關稅，導致全球股市大幅下跌。在這裏，我們提供了迄今為止對全球影響的分析，強烈市場反應背後的原因，以及潛在的報復行動和緩解策略。
美國總統特朗普宣布大範圍徵收關稅導致市場動蕩，帶來了貿易戰和潛在美國經濟衰退的風險。在這裏，我們來看看迄今為止的主要影響。
影響
對美國的影響：消費者將面臨約2.5%的家庭支出成本上升。國內生產、就業和工資的增加並不能彌補負面影響。我們將下調美國GDP預期。我們預計美聯儲將首先保持利率不變，並在今年晚些時候開始降息——幅度超過預期。隨着前景的惡化，長期利率現在和將來都將保持在較低水平。現在有更多的預測者預計美國會出現衰退。
金融市場：美國股市大幅下跌，利率下降，利差上升，美元貶值，這意味着市場將其解讀為對美國和全球經濟的主要負面影響。財富效應也將傷害美國消費者。
對亞洲的影響：這裏的關稅比其他地方高，因為這些國家非常依賴對美國的出口。這意味着影響非常強烈。越南、泰國、日本和韓國等國家受到的影響最大，影響程度高達GDP的5.5%。
對中國的影響：可能對GDP產生零點幾個百分點負面影響。作為回應，中國對稀土全面徵收34%的關稅，並實施出口管制。
對歐盟的影響：
直接影響：歐盟27國約2%的GDP依賴於美國需求。如果加征20%的關稅，對美國的出口可能會下降約15%。我們估計短期內對GDP的直接影響為-0.3%。受影響最大的國家是愛爾蘭、德國和意大利，而中東歐地區則不那麼敏感。
間接影響：出口下降、來自亞洲進口的競爭加劇以及不確定性增加將導致投資減少和工資上漲，這可能導致歐洲的一些就業崗位流失。這些負面影響將在2025年和2026年感受到。
歐元走強——如果持續下去，隨着美國失去其避險地位——也會降低外部需求。
可能的報復措施：歐洲央行唯一可用的估計是降息0.2%，但沒有任何細節。
應對措施：企業將尋找替代市場。
較低的石油價格可能會減輕對歐洲的打擊。
對歐洲的總體影響是負面的，但預期的衝擊效應比新冠疫情和俄烏衝突導致的能源價格上漲要小得多。
歐盟的應對措施
報復:
歐洲希望達成協議，並正在討論如何達成協議。確保歐洲團結是一項挑戰，也會拖慢歐洲的步伐。
歐盟最普遍的觀點是：針對可能促使特朗普進行談判的群體，如上市（科技、數字）企業、搖擺州，對有歐洲替代產品的商品施加最大影響。通過將關稅收入用於支出或減稅，將其重新投入經濟，以最大限度地減少影響。歐盟委員會將努力保護歐洲免受來自其他受衝擊嚴重國家的傾銷影響。
歐盟希望加強與其他國家的聯繫（例如南方共同市場和瑞士，歐盟委員會主席馮德萊恩也提到了印度）。積極的影響只會在長期內出現。
歐盟希望加強商品、服務和資本/投資的單一市場，以促進經濟增長（國際貨幣基金組織估計，如果所有內部壁壘都得到解決，生產率將增長7%，但這將需要很長時間）。
歐洲央行的應對措施
通過降低政策利率，歐洲央行可能會抵消出口需求下降、進口價格下降和（目前）歐元走強帶來的通縮影響。市場預計會有更多的降息，而一些理事則支持暫停降息。較低的長期利率也抵消了貿易戰對經濟的部分影響。
部分歐盟國家的應對措施
德國在債務剎車上的180度大轉彎：從2026年起，額外的基礎設施投資將支持國內需求（約佔GDP的1%）和較長期的生產率增長。鄰近的歐盟國家也受益於德國強勁的需求（+0.2%）。
通過政府債務增加國防開支和財政：這對經濟的正面影響有限，因為相對較大比例的商品將依賴進口。這可以在2026年和2027年支持國內生產總值+0.1/0.2%，隨着歐洲國防工業規模的擴大，取代進口，隨着時間的推移，這一數字將會增加。
結論
我們將下調對 2025 年和 2026 年歐元區的預測，但由於我們已經考慮到了一些關稅影響，所以預測的變化將是有限的。不會出現嚴重的經濟衰退，可能會有一兩個季度出現輕微的負增長。從 2026 年起，緩解措施將在很大程度上增強歐洲經濟。這種外部衝擊增強了歐洲內部合作的政治動力，但由於各國利益差異巨大，合作仍然具有挑戰性。
為何宏觀影響有限但市場反應強烈？
股票受到的影響比宏觀經濟更強烈，因為上市公司大多是國際活躍的跨國公司，其利潤比 GDP 更具周期性。這可能是美國經濟的一個轉折點，無論如何，對經濟衰退的擔憂已經開始上升。顯然，市場仍在預期一個對商業更友好的政府（可能的想法是：如果本屆政府願意通過貿易戰傷害自己，它會認真對待其海湖莊園計劃嗎？這會給全球金融體系帶來風險）。
現在重要的是，股市的大幅下跌和信貸利差的擴大是否會暴露出一些問題，就像 2023 年 3 月美國國債拋售暴露了硅谷銀行糟糕的對衝決策一樣。
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