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中信建投期貨：觀望情緒濃厚，期鋼延續震蕩
智昇 資訊
2025-04-16 10:42:58
螺紋鋼： 上周螺紋鋼產量環比續增 1.63%至 232.37 萬噸，總庫存繼續減少 2.54%至 777.73 萬噸，而表需增逾1%至 252.68 萬噸。期螺震蕩趨弱，市場觀望心態有所增加，剛需和投機採購情緒不高。潛在利好是外圍風險加劇引發國內政策預期增強，重點關注國內政策端情況。
熱卷： 上周熱軋產量減少近 3%至 313.3 萬噸，鋼廠主動調節生產帶來熱卷供應收縮，但需求大幅走弱，上周熱卷表需環比降幅超 5%。基本面並未改善，且關稅風險擾動市場，熱卷價格繼續承壓運行。在國內利好政策出台前，熱卷價格仍處於弱勢。 策略上觀望為主。
聚烯烴供給端：近期關稅政策擾動下，原油開啟大幅下跌，聚烯烴估值及生產利潤均大幅修復。供給端檢修開啟，隨着時間臨近一二季度之交，聚烯烴檢修量將迎來顯著上升，但當前利潤水平仍偏高，預計檢修不及 2024 年同期水平，實際帶來的供給減量或有限，供給仍將維持偏高位置運行。 需求端&庫存：聚烯烴下游開工階段性頂點，旺季備貨需求推升乏力，內需將季節性環比走弱，同時關稅政策擾動使得聚烯烴終端製品需求出口難言樂觀，且當前利潤水平下預計開工將維持高位，庫存承壓。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，再生煉企小幅調整原料報價，整體到貨量依舊不佳。期現以及精廢之間差價謹慎，煉廠借售報價堅挺。供應端，冶鍊企業出貨積極性大減，且減產意願上升。需求端，淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓價接貨。 總體來看，鉛價暫以成本線為支撐，短時宏觀情緒仍然不佳，壓制鉛價反彈。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，歐美關稅談判陷入僵局，市場情緒仍然低迷；此外美經濟擔憂仍存，紐約製造業整體商業狀況指數尚處於萎縮區間。基本面看，供應端，短期鋅礦供應寬鬆，4 月預計加工費仍有小幅上行空間。據百川盈孚調研，目前煉廠冶鍊利潤僅達到不虧損微盈利狀態，後續提產意願有限，供應端變動不大。需求端，四月中旬下游表現中規中矩，鍍鋅搶出口行情告一段落，現貨升水續漲乏力。 整體來看，現貨表現較上周更為低迷，預計鋅價承壓運行。
雙焦：近期鋼廠仍有利潤，生產意願偏強，鐵水產量或仍維持上行。但中期鋼材需求面臨季節性下滑和出口走弱的雙重風險，後續鐵水增長空間和時間可能有限，關注何時見頂。多數鋼廠焦炭庫存水平偏高，焦炭生產強度也不算低，焦炭提漲驅動一般，第一輪提漲落地后，後續提漲輪次不宜過度樂觀。焦煤礦山產量繼續回升，海運煤和口岸通關邊際下降，煤礦庫存壓力依然偏大。 策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空，焦炭觀望。
鐵合金：合金企業虧損壓力偏大，近期減產範圍仍在增加，產量或將繼續下降。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現貨並不短缺。鋼廠生產強度繼續增加，但未來空間已經比較有限。鋼材需求季節性峰值基本出現，後期面臨季節性走弱和出口下行的雙重風險，鋼廠生產強度或被迫降低。供應雖然下降，但需求下降風險也在增加，基本面壓力尚存。 觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。
銅：周二晚銅價震蕩整理，滬銅主力微跌至 75830 元，倫銅回落至 9136 美元，美銅至 4.66 美元/磅，溢價約 13%。 宏觀中性偏空。美國 4 月紐約聯儲製造業指數回升至-8.1，歐元區 4 月 ZEW 經濟景氣指數降至-18.5，海外經濟不確定性仍高。凌晨白宮轉述稱特朗普對中美博弈維持等待談判立場，市場情緒轉弱。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2840 噸至 9.2 萬噸，LME 銅累庫 4650 噸至 21.2 萬噸。銅價企穩后現貨交投改善，SMM 電解銅現貨平水躍升至升水低位。總體來看，對等關稅未降級加之海外經濟數據趨於降溫，需求前景的不確定性對銅價仍有施壓，預計短期價格承壓震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 74900-76000 元/噸。策略上，短線區間為主，中線空單底倉繼續持有。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.15%，深證成指跌 0.27%，創業板指跌 0.13%，科創 50 跌 0.78%，滬深 300 漲 0.06%，上證 50 漲 0.24%，中證 500 跌 0.44%，中證 1000 跌 0.41%。兩市成交額為10771.94 億元，較前一交易日減少約 2002.80 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(2.27%)，銀行(1.50%)，家用電器(1.35%)。表現最差的行業分別為：國防軍工(-1.78%)，商貿零售(-1.37%)，電子(0.97%)。 基差方面，IF、IH、IC 基差均小幅走弱，IM 基差貼水小幅收窄。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-5.40%、-10.50%，IC、IM 當季合約年化基差率為-18.50%、-21.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日股指小幅低開震蕩后小幅收漲。近日，美政府宣布對其進口半導體技術及相關下游產品進行國家安全調查，使市場情緒再度受到關稅擾動壓制。兩市成交額再度大幅萎縮，市場恐慌情緒雖在上周得到較大程度釋放，但目前避險觀望情緒依然較強。中美關稅博弈仍未明朗，市場風險與波動仍處於高位區間，應謹慎控制風險。短期來看，中美關稅摩擦過程中仍存有超預期衝突對指數點位造成較大衝擊的可能，近期可持續各國與美國關稅談判進程、金融市場相關刺激政策、降息降准相關的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業的幫扶政策等，短期波動性風險仍然存在，大盤或強於中小盤。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
熱卷： 上周熱軋產量減少近 3%至 313.3 萬噸，鋼廠主動調節生產帶來熱卷供應收縮，但需求大幅走弱，上周熱卷表需環比降幅超 5%。基本面並未改善，且關稅風險擾動市場，熱卷價格繼續承壓運行。在國內利好政策出台前，熱卷價格仍處於弱勢。 策略上觀望為主。
聚烯烴供給端：近期關稅政策擾動下，原油開啟大幅下跌，聚烯烴估值及生產利潤均大幅修復。供給端檢修開啟，隨着時間臨近一二季度之交，聚烯烴檢修量將迎來顯著上升，但當前利潤水平仍偏高，預計檢修不及 2024 年同期水平，實際帶來的供給減量或有限，供給仍將維持偏高位置運行。 需求端&庫存：聚烯烴下游開工階段性頂點，旺季備貨需求推升乏力，內需將季節性環比走弱，同時關稅政策擾動使得聚烯烴終端製品需求出口難言樂觀，且當前利潤水平下預計開工將維持高位，庫存承壓。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，再生煉企小幅調整原料報價，整體到貨量依舊不佳。期現以及精廢之間差價謹慎，煉廠借售報價堅挺。供應端，冶鍊企業出貨積極性大減，且減產意願上升。需求端，淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓價接貨。 總體來看，鉛價暫以成本線為支撐，短時宏觀情緒仍然不佳，壓制鉛價反彈。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，歐美關稅談判陷入僵局，市場情緒仍然低迷；此外美經濟擔憂仍存，紐約製造業整體商業狀況指數尚處於萎縮區間。基本面看，供應端，短期鋅礦供應寬鬆，4 月預計加工費仍有小幅上行空間。據百川盈孚調研，目前煉廠冶鍊利潤僅達到不虧損微盈利狀態，後續提產意願有限，供應端變動不大。需求端，四月中旬下游表現中規中矩，鍍鋅搶出口行情告一段落，現貨升水續漲乏力。 整體來看，現貨表現較上周更為低迷，預計鋅價承壓運行。
雙焦：近期鋼廠仍有利潤，生產意願偏強，鐵水產量或仍維持上行。但中期鋼材需求面臨季節性下滑和出口走弱的雙重風險，後續鐵水增長空間和時間可能有限，關注何時見頂。多數鋼廠焦炭庫存水平偏高，焦炭生產強度也不算低，焦炭提漲驅動一般，第一輪提漲落地后，後續提漲輪次不宜過度樂觀。焦煤礦山產量繼續回升，海運煤和口岸通關邊際下降，煤礦庫存壓力依然偏大。 策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機嘗試波段做空，焦炭觀望。
鐵合金：合金企業虧損壓力偏大，近期減產範圍仍在增加，產量或將繼續下降。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現貨並不短缺。鋼廠生產強度繼續增加，但未來空間已經比較有限。鋼材需求季節性峰值基本出現，後期面臨季節性走弱和出口下行的雙重風險，鋼廠生產強度或被迫降低。供應雖然下降，但需求下降風險也在增加，基本面壓力尚存。 觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。
銅：周二晚銅價震蕩整理，滬銅主力微跌至 75830 元，倫銅回落至 9136 美元，美銅至 4.66 美元/磅，溢價約 13%。 宏觀中性偏空。美國 4 月紐約聯儲製造業指數回升至-8.1，歐元區 4 月 ZEW 經濟景氣指數降至-18.5，海外經濟不確定性仍高。凌晨白宮轉述稱特朗普對中美博弈維持等待談判立場，市場情緒轉弱。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2840 噸至 9.2 萬噸，LME 銅累庫 4650 噸至 21.2 萬噸。銅價企穩后現貨交投改善，SMM 電解銅現貨平水躍升至升水低位。總體來看，對等關稅未降級加之海外經濟數據趨於降溫，需求前景的不確定性對銅價仍有施壓，預計短期價格承壓震蕩。今日滬銅主力運行區間參考 74900-76000 元/噸。策略上，短線區間為主，中線空單底倉繼續持有。
股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.15%，深證成指跌 0.27%，創業板指跌 0.13%，科創 50 跌 0.78%，滬深 300 漲 0.06%，上證 50 漲 0.24%，中證 500 跌 0.44%，中證 1000 跌 0.41%。兩市成交額為10771.94 億元，較前一交易日減少約 2002.80 億元。
申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：美容護理(2.27%)，銀行(1.50%)，家用電器(1.35%)。表現最差的行業分別為：國防軍工(-1.78%)，商貿零售(-1.37%)，電子(0.97%)。 基差方面，IF、IH、IC 基差均小幅走弱，IM 基差貼水小幅收窄。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-5.40%、-10.50%，IC、IM 當季合約年化基差率為-18.50%、-21.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日股指小幅低開震蕩后小幅收漲。近日，美政府宣布對其進口半導體技術及相關下游產品進行國家安全調查，使市場情緒再度受到關稅擾動壓制。兩市成交額再度大幅萎縮，市場恐慌情緒雖在上周得到較大程度釋放，但目前避險觀望情緒依然較強。中美關稅博弈仍未明朗，市場風險與波動仍處於高位區間，應謹慎控制風險。短期來看，中美關稅摩擦過程中仍存有超預期衝突對指數點位造成較大衝擊的可能，近期可持續各國與美國關稅談判進程、金融市場相關刺激政策、降息降准相關的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業的幫扶政策等，短期波動性風險仍然存在，大盤或強於中小盤。
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